Новости СМИ2

Украинский долг

долгАнализ ситуации с украинским долгом России сделал главный экономист Norvik Bankа UK Сергей Волобоев.

– Понятно, что именно эта часть суверенного долга Украины являлась наиболее сложной для урегулирования, поскольку здесь, кроме обычных коммерческих соображений, были еще вопросы политические.

Они с самого начала осложняли процесс переговоров и принятия решений. Сейчас ситуация следующая: Украина согласовала со всеми остальными держателями своего долга, оформленного в виде еврооблигаций, единые условия реструктуризации. Это списание 20% долга и выплаты в течение 9 лет, начиная с 2019 года.

При этом было сделано исключение для держателей бумаг, которые должны были погашаться в этом году – они получат самые короткие из вновь выпускаемых облигаций.

Россия с самого начала утверждала, что ее долг межгосударственный и не может рассматриваться на тех же условиях, что и долг коммерческий, оформленный в виде других еврооблигаций.

При этом Россия предпочла не акцентировать внимание на том факте, что этот долг (займ на 3 миллиарда) был оформлен в декабре 2013 года в виде облигаций именно для того, чтобы права России как кредитора не были ущемлены по сравнению с правами коммерческих кредиторов.

Здесь, конечно, Россия пытается получить максимальную выгоду от своего статуса суверенного кредитора. У Украины, безусловно, другие приоритеты – общественное мнение там однозначно выступает против любых уступок России со стороны своего правительства. Поэтому Украина настаивает на коммерческом характере задолженности, и этот спор до сих пор не разрешен.

Техническая проблема урегулирования украинского долга России состоит в том, что Украина обещала всем участникам соглашения с коммерческими кредиторами не предоставлять лучших условий никому другому (в том числе России).

На самом деле, инициативы у украинского правительства в этом вопросе немного, поскольку последнее слово остается за основным кредитором Украины – Международным валютным фондом. МВФ выступает в качестве координатора всей внешней помощи Украине со стороны других официальных кредиторов, включая Евросоюз, Мировой банк, ЕБРР, а также различных правительств, включая правительство США.

В вопросе об урегулировании украинского долга России основные решения за сотрудниками и руководством МВФ. Если МВФ признает этот долг межгосударственным (а официально такое решение еще не объявлено), то на него должны быть распространены правила предоставления кредитов МВФ.

По действующим правилам, Фонд не может предоставлять финансирование тем правительствам, которые не платят по своим долгам другим государствам. Правда, в этих правилах существуют оговорки в отношении оспариваемой задолженности. Кроме того, МВФ сейчас находится в процессе пересмотра этих правил.

Если допустить, что МВФ признает эти 3 млрд. долларов межгосударственным долгом (на что надеется правительство РФ), тогда Фонду будет нужно пересматривать уже согласованные условия программы кредитования Украины.

Те рамки, которые были установлены МВФ для использования золотовалютных резервов Украины, достаточно жесткие. Вписать туда эти 3 миллиарда долларов не так легко. Собственных средств у Украины для этого нет, а если их занимать у других государственных или частных кредиторов, это потребует дополнительных ресурсов и гарантий и может повлиять на способность Украины расплачиваться в будущем с кредиторами, в том числе с самим МВФ.

Валютный фонд это наднациональная организация, он не обязан отчитываться о промежуточных решениях в этом вопросе. И комментарии сотрудников Минфина России, что они уже получили заверения от МВФ, что это межгосударственный долг и позиция России поддержана, преждевременные.

Россия не хочет откладывать решение вопроса до последнего момента, чтобы «платит Украина или нет» не выяснилось только 20 декабря. Поскольку сейчас достаточно напряженный момент в процессе бюджетного планирования в России, Минфин России хочет, чтобы решение было принято до 8 декабря, иначе оно будет отозвано.

Инвесторы сначала очень приободрились, когда президентом России были сделаны соответствующие заявления, и котировки самых коротких новых бумаг доходили почти до 100%, точнее 99,5% – такая цена была, например, утром 18 ноября.

Но потом участники рынка уже стали оценивать риски на пути к такому соглашению, в том числе требование России о принятии решения в ближайшее время, и главное, требование гаранта. Россия хочет, чтобы МВФ, правительство США, Евросоюз или крупный банк гарантировали эти платежи. Этот вопрос тоже не может быть так легко решен, так как он нестандартный. Он не вписывается в обычную схему кредитования, которую осуществляет МВФ.

Потом еще было заявление украинского премьера господина Яценюка, которое тоже не добавило энтузиазма инвесторам. Он сказал, что они на эти условия не пойдут, имея в виду, что Украина обещала всем остальным своим кредиторам не улучшать ни для кого те условия, которые были согласованы (20% списания и начало погашения с рассрочкой через 4 года).

Конечно, инвесторы полагают, что дефолта Украины МВФ не хотел бы допускать, поскольку это выставляет его программу сотрудничества в невыгодном свете. На самом деле, все стороны заинтересованы в том, чтобы этот вопрос был урегулирован. Для России важен не только вопрос поддержания престижа –добиться признания того, что это межгосударственный долг. Для России важно иметь график погашения этого долга, потому что даже 1 миллиард долларов в год для нынешнего состояния бюджета РФ – это не такая маленькая сумма. Для Украины – это огромная сумма, размеры резервов и экономик несопоставимы, у нее большие проблемы с альтернативными источниками финансирования, и нужно уже в ближайшие годы получить доступ на рынок заимствований, потому необходимо урегулировать этот спор. Для МВФ важно провести эту реструктуризацию так, чтобы она не послужила каким-то негативным прецедентом в будущем. На это требуется время и, скорее всего, до 8 декабря ничего сделано не будет, это очень короткий срок. Вероятно, решение будет принято между 8 и 20 декабря.

Риск дефолта сохраняется. Если соглашения нет, Украина не выполняет свои обязательства по этому долгу, то Россия объявит дефолт, другое дело, что ее никто не поддержит из других держателей долга. Если Украина не платит, надо идти в суд. Россия будет требовать, чтобы другие держатели долга голосовали, был ли дефолт или нет.

Но там много отдельных выпусков, ожидать, что коммерческие держатели долга будут голосовать за acceleration – выплату всех долгов одновременно, очень мала. Поскольку тогда вероятность того, что Украина всем заплатит, нулевая. Тогда все бумаги, которые реструктуризированы, оказываются в состоянии дефолта, и цена на них будет гораздо ниже.

Россия сейчас сделала такой элегантный жест, она готова на реструктуризацию, проявила добрую волю, но чем все это закончится, пока говорить сложно. Те рамки, которые были установлены – соглашение до 8 декабря, гарантии – очень жесткие.

Интересно, что рейтинговые агентства, за мнением которых инвесторы следят, не высказали серьезной озабоченности по этому вопросу. За последние несколько дней агентства Fitch и Moody's улучшили рейтинги Украины, прогноз по ним стабильный. Агентства в первую очередь оценивают вероятность выплаты по долгу перед коммерческими кредиторами.

Рыночный долг в принципе урегулирован, с этим трудно не согласиться, что бы ни предпринимала РФ в этом направлении. Инвесторы видят, что новый график платежей согласован, программа с МВФ продолжается, сегодня было сделано заявление о достигнутом прогрессе, хотя денег пока нет. В случае принятия жесткого бюджета и выполнения других условий можно ожидать, что программа будет продолжена.

Россия в своем стремлении вынудить Украину пойти на свои условия реструктуризации пока еще не получила поддержку МВФ. Это предложение России – попытка вынести решение своих двусторонних проблем с Украиной на новый уровень, в данном случае руководителей МВФ.

Понятно, что именно эта задолженность имеет особый статус. В одностороннем порядке эту проблему не решить, требуются дальнейшие шаги. И говорить о том, что непременно удастся избежать неплатежа по этому кредиту 20 декабря, пока преждевременно.

Источник: http://vesti.lv

Комментарии(1):

  1. А что было бы, если просто не дали деньги Украине в декабре 2013-го? Скучно жить бы было? Мы же без «геморроя» жить не можем и если его нет, то обязательно надо его создать, ведь так?

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *


Ещё статьи из рубрики «АНАЛИТИКА»:
Ещё статьи из рубрики «Концепции и доктрины»:

Архив материалов

Июль 2017
Пн Вт Ср Чт Пт Сб Вс
« Июн    
 12
3456789
10111213141516
17181920212223
24252627282930
31  

Обсуждение